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作家：麻景峰/F03121716、Z0023347/
一德期货能源化工分析师
音频播客内容由豆包AI凭证陈述原文生成，不抛弃存在播报不全面情况，内容以翰墨为准。
要点速览版
基本面
供应：国内二季度捕快加多，但产量仍保管高位，国外氯碱产能退出+地缘打破加快国外减产；
出口：3月出口询单大增，二季度出口斟酌仍偏乐不雅；
需求：国内氧化铝投产但对产量孝敬有限，非铝需求不冷不热；
库存：二季度斟酌自由去库，但同比可能高于连年水平。
后市预测
价钱重点：二季度价钱重点同比或下移。高开工、高产量是主要压制成分，但夏日捕快将阶段性缓解供应压力；
策略提议：2605合约周边到期收升水，2609合约低多为主，9-1月差为负，7月前可合适介入正套。
旺鼎策略内容摘抄
春节前，烧碱供需款式已逐步从紧均衡转向略宽松的表示，投产及高开工导致供应端压力突显，内需增量有限，难以破费。3月伊朗打破引爆化工行情，氯碱装配虽不如油化工受影响径直，但也受乙烯传导，国外氯碱装配本就处于产能退出阶段，霍尔木兹海峡闭塞导致的乙烯供给不及加快了这一减产的进程，3月烧碱出口询单大幅加多，50碱带动32碱期现触底反弹。二季度烧碱供应端仍有投产压力，国内卑劣需求较为中性，液碱库存成为影响烧碱期现价钱的主要成分，后续需眷注夏日捕快力度以及出口量情况，预估9月前小幅去库，但同比可能高于连年。二季度盘面斟酌波动率仍较好，烧碱2605合约大涨后回落，周边到期盘面易收升水，2609合约提议低多为主，9-1月差在负值位置，集会相干驱动也可在7月前合适介入正套。
中枢不雅点
二季度价钱重点同比或下移，延续投产后，国内供应压力增大，高开工、高产量成为压制价钱的主要成分。不外，夏日捕快加多预期之下，斟酌供应压力将阶段性缓解。
国外氯碱产能见顶，高资本装配运转退出，地缘打破也导致降负荷，后续中东石化产业仍有受损风险，而况产业复原需要一定时辰。
国内需求增量有限，氧化铝有投产但对产量增长孝敬不大，非铝卑劣不冷不热。3月出口增长较多，二季度斟酌有所减量但仍偏乐不雅对待。
春节前库存压力已较大，春节时间累库未超预期，3月去库不较着，二季度斟酌自由去库。
ECU概括利润成就，对价钱撑握弱，液氯季节性较着，4-5月仍触动偏强，6月下落概率大。
01
行情总结
2025年烧碱期现价钱双双触动下行，2026年头更是来到近5年低位，春节前化工界限合座出现反弹征兆，烧碱却出现阶段性多余，现货端压力较大，盘面也屡调动低。值得眷注的是，国外氯碱斥地降负荷、产能退出的声息时时传出，春节时间国内压力莫得进一步增大。节后复工，伊朗受袭，化工品涨幅历史陌生，油化工首当其冲，国外氯碱产业也受到乙烯影响有所降负，烧碱出口询单大幅加多，50碱带动32碱飞腾。当今现货价钱触底反弹后能源减弱，出口询单减少，盘面大幅飞腾后触动加重，现近月合约升水已成就，远月风险溢价仍存。
图 1.1.1： 现货价钱走势（元/吨）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 1.1.2： 期货主力合约走势（元/吨）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
02
基本面分析
2.1 国外供应减少，国内供应高位，出口量加多
2025年，环球氯碱产能增速放缓，欧洲、日韩等地受坐褥资本及环保战术影响，部分老旧装配慢慢关停。受霍尔木兹海峡关闭影响，诸多能化品供应病笃，乙烯紧缺导致国外乙烯法PVC装配运行贫窭，内容加快了产能退出进程。由于液氯无法破费，烧碱被迫伴随减产。组成了近期油化工受地缘地方涨跌，氯碱也伴随涨跌的主要逻辑。
2025年新增产能主要集会在我国，烧碱净增产能约141万吨/年，总产能达5151万吨/年，新增产能主要集会在废盐概括运用形势及部分一体化形势，但内容投产率不及50%，部分野心产能因战术截止或市集成分推迟。2026年全年办法投产约350万吨，一季度投产程度好于预期，已有约60万吨产能投产，全年内容投产预估在150万吨傍边，投产后供应压力增大，且国内PVC以电石法为主，受乙烯影响较小，一季度抢出口开工较高，烧碱供应压力被迫加多，二季度氯碱装配捕快量小幅加多，但斟酌供应量仍保管高位。
在国内供给弥散的配景下，内需表示中性，配资实盘网站国内烧碱供需款式预估由紧均衡向宽松现象转变，主要依赖夏日捕快和出口增量来缓解国内压力。自好意思伊打破伊朗关闭霍尔木兹海峡之后，国外氯碱产能减产，出口询单和成交的确有所加多，出口价钱飞腾，传导到国内50碱、32碱也稳步飞腾，拉动烧碱现货触底反弹，预估二季度仍有较大出口量。2025年出口410万吨，累计同比增长37%，2026年商量到中东地区部分铝厂停产以及国外氯碱部分产能退出，预估出口较2025年小幅增长，约在470万吨。
图 2.1.1： 烧碱开工（%）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.1.2： 烧碱周产量（万吨）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.1.3：烧碱装配投产办法
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.1.4： 烧碱出口量
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
2.2 氧化铝仍有投产但边缘增量有限，非铝需求较为幽静
2026年，我国电解铝运行产能已基本达到4500万吨的产能天花板，坐褥一吨电解铝需1.92-1.95吨氧化铝，折合氧化铝产能约8700万吨，现氧化铝运行产能约9400万吨，商量相差口后处于严重多余现象。本年国内仍有特等1000万吨氧化铝产能办法投产，主要集会在广西地区，除置换产能外，投产后也梗概率倒逼逾期产能淘汰，预估年产量增量不大，烧碱需求增量与供给增量不匹配。
其他非铝卑劣需求表示仍相对中性。国产浆2026年办法投产约300万吨，但纸浆行业存在供应和需求担忧，斟酌对烧碱需求有小幅孝敬，印染纺织行业受消费影响以保管现存坐褥为主，水惩处对烧碱需求相对踏实，但增量有限。氢氧化锂行业有一定增长，但界限尚小，不外经由本次能源危急，环球愈加意志到新能源的枢纽程度，再加上旧电板行将迎来更换周期，翌日对烧碱需求增长孝敬相对其他卑劣更有期待空间。
总体而言，当今国内需求仅能对烧碱保管撑握，穷乏较大增量，二季度烧碱行情主要受出口及供应端影响，阶段性可眷注氧化铝厂投产灌槽备碱需求。
图 2.2.1： 氧化铝开工率（%）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.2.2：国产阔叶浆开工率（%）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.2.3： 江浙印染开机率（%）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.2.4： 黏胶短纤开工率（%）
府上来源：隆众资讯
2.3 春节累库未超预期，二季度自由去库趋势
2026年一季度液碱库存可谓是当今为止压力最大的时期，春节前库存就达到了历史新高，节中已失去如往年般进一步大幅累库的能源。在产业压力最大的时期，伊以打破为化工带来了历史陌生的行情，通过出口结束了一波去库。当今打破缩小氛围越来越浓，商品溢价在逐步回落，若中东问题达成息争，那么由打破运转的行情也势必会伴跟着打破收尾而回落。从烧碱盘面来看，若打破缩小有可能伴随商品情谊跌回开端。但仅从基本面角度来看，不会回落那么快，一方面，国外停产的装配复原起来需要时辰，另外一方面，国内氯碱装配逐步运转捕快，因此咱们斟酌二季度烧碱库存呈触动小幅去库的趋势，且同比往年库存水平会偏高，这也成为现货价钱大跌的撑握和大涨的压力，二季度价钱重点斟酌在2000-2400元/吨。
图 2.3.1： 液碱库存（万吨）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.3.2： 片碱库存（万吨）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.3.3： 烧碱仓单（张）
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
2.4 液氯价钱季节性较着，二季度末回落预期，ECU概括利润成就
从液氯角度看，一季度液氯价钱偏强，相通山东地区电价资本下移，折算至烧碱资本进一步镌汰。从季节性来看，二季度液氯价钱仍保管高位触动预期，至二季度末，天气炎夏液氯卑劣需求转弱，液氯下落概率才会加大。且面前氯碱概括利润已成就至中性水平，二季度斟酌有所回落，但若不失掉则对烧碱价钱撑握不彊，再加优势险情谊有所回落，故烧碱2605合约下逾期作念多需严慎， 2609合约及2609-2701月差可眷注夏日捕快量及旺季情况。
图 2.4.1： 液氯现货价钱
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
图 2.4.2： ECU概括利润
府上来源：隆众资讯、Wind、一德能化
03
总结
春节前，烧碱供需款式已逐步从紧均衡转向略宽松的表示，投产及高开工导致供应端压力突显，内需增量有限，难以破费。3月伊朗打破引爆化工行情，氯碱装配虽不如油化工受影响径直，但也受乙烯传导，国外氯碱装配本就处于产能退出阶段，霍尔木兹海峡闭塞导致的乙烯供给不及加快了这一减产的进程，3月烧碱出口询单大幅加多，50碱带动32碱期现触底反弹。二季度烧碱供应端仍有投产压力，国内卑劣需求较为中性，液碱库存成为影响烧碱期现价钱的主要成分，后续需眷注夏日捕快力度以及出口量情况，预估9月前小幅去库，但同比可能高于连年。二季度盘面斟酌波动率仍较好，烧碱2605合约大涨后回落，周边到期盘面易收升水，2609合约提议低多为主，9-1月差在负值位置，集会相干驱动也可在7月前合适介入正套。
裁剪：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：王舟青陈述完成日历：2026年4月7日
走动商讨业务履历：证监许可〔2012〕38号
免 责 声 明
本商酌陈述由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货走动商讨业务履历（证监许可〔2012〕38号）。
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